Категории

В един момент ще дойде време за закупуване на акции, които се считат за подценени. Все още го няма.

Секторът, който в момента е най-идентифициран като противоположна възможност от инвеститорите на стойност, е секторът на запасите от петрол. Аргументите са ниска оценка, високи дивиденти, програми за обратно изкупуване на акции, инвестиции от петролни компании във възобновяеми енергийни източници.

Това може да е истина. Пазарът обаче все още не е готов да уважи тези аргументи.

Позволете ми да започна с някакъв списък на сектора по отношение на света на MSCI. Ще използвам следната илюстрация за помощ:

Графиката показва iShares Global Energy Sector от януари 2012 г. с 20-месечна лента на Bollinger. В долния прозорец плътната линия представлява 12-месечния тренд спрямо MSCI World, прекъснатата линия 6-месечния относителен тренд.

Относителната тенденция към спад започва през февруари 2012 г. По това време секторът има тегло от 11,8% в света MSCI. Това направи енергетиката третият по големина сектор.

Междувременно той фигурира с тегло от 4.7% след "загуба на тегло" от 60% на 9-то място!

Оценките са на почит - но не е нужно да го правите сами, за да бъдете инвестирани в относително слаби сектори. Оценките стават релевантни само когато пазарът е готов да коригира направената оценка.

Опасността от изолирани съображения

Ако разглеждате отделно оценките, пренебрегвате факта, че фондовият пазар е сложна система, която, базирайки се на дефиницията на сложни системи от Хърбърт Саймън, е резултат от факта, че много голям брой участници взаимодействат помежду си по не лесен начин („по непрост начин ") взаимодейства. В такива системи, според лауреата на Нобелова награда от 1978 г., цялото е повече от сумата от неговите части. Тоест, намаляването на пазара до рационален представителен участник може да доведе точно до това, което предупреди Джон Мейнард Кейнс: Пазарът може да се отклони от фундаменталната оценка по-дълго, отколкото трае платежоспособността на самотника.

Какво трябва да се случи, за да стане подценен сектор, който си струва да се купи?

Първо, низходящият тренд трябва да се пробие. На секторно ниво това обикновено се случва през януари 2016 г., с рязко ускорение на импулса (в случая импулсът надолу), „балон“ в лентата на Болинджър, който започва да се затваря, и силно появяващо се публично население, което продължава низходящият тренд се разпространяваше без зрънце съмнение в себе си.

В Neue Zürcher Zeitung от 31 януари прочетох дума, която не знаех и която много харесвам в този контекст: „колапсология“. Подходящо описание за населението, което е с пълна скорост напред, когато гледа в огледалото за обратно виждане. В края на низходящия тренд колапсолозите са гласни и дори чути за кратко.

Второ, относителната тенденция трябва да се обърне, както се случи в този сектор през януари 2016 г., но само за една година, през която капитализацията му се увеличи от 6,1% на 7,1%:

Относителната сила и рейтинги не трябва да си противоречат. Напротив: когато ниските оценки срещат обрат в относителната тенденция, обикновено се генерират много добри сигнали за покупка. През повечето време не само ценовите тенденции, но и относителните якостни тенденции продължават по-дълго, отколкото повечето очакват и обикновено приключват след преувеличение.

Преувеличенията са част от него

Преувеличенията са присъщи на социалните системи. Същността на такива системи е, че както пише Хайек, те образуват спонтанен ред, който Алън Кирман, позовавайки се на Хайек, нарича "структура" в отличната си книга "Комплексна икономика".

Структурите възникват от първоначално разнородния пейзаж на очакванията, който все повече става все по-хомогенен от взаимодействието на много участници, най-вече до точката на превишение. Факторът, който води до тази хомогенизация, е успехът. Успехът е атракторът на аргументите на онези, чиито действия доведоха до успех. Успехът се изразява в инерция. В инерция на цената и в относителна инерция.

В един момент скъпите акции ще загубят скорост. В един момент евтините акции ще наберат скорост. Но това понякога не е сега.