Кратка история на руската криза

В последния преглед на пазара писахме за падащите цени на суровините и проблемите на новите пазари в резултат на силния щатски долар. В този брой искаме да се съсредоточим върху руската икономика, която страда и от двата проблема. Падащите цени на петрола сериозно свеждат до минимум държавните приходи, докато в същото време покачването на курса на щатския долар/рубла заплашва платежоспособността на задлъжнелите банки и компании. Тъй като финансовата нестабилност на Русия може да повлияе на други пазари, поради заемите на руски компании, трябва да анализираме какво наистина може да означава пострадалата Източна мечка за световната икономика и пазара на злато.

Икономистите могат да сравнят настоящата ситуация с други проблеми, с които се е сблъсквала Русия в миналото: кризата от 1998 г., разпадането на Съветския съюз или голямата рецесия през 2008-2009 г. В миналото и сега руската икономика беше наситена с нефт и нефт В зависимост от газа (горивният и енергийният сектор осигуряват една четвърт от БВП, а половината от държавните приходи идват от износ на нефт и газ). Седемдесетте години на миналия век бяха време на покачване на цените на петрола (от 1972 и 1981 г. те почти се утроиха) и на експанзионистичната политика на Съветския съюз, докато две трети от падането на комунистическата империя може да се отдаде на спада на цените на петрола (според Йегор Гайдар). Спадът в цените на петрола се дължи на силната доларова политика на прекратяването на подкрепата на Рейгън, Волкер и Саудитска Арабия за цените на петрола. В резултат на това Съветският съюз бе безнадеждно недостатъчно снабден с твърди валути и всъщност падна няколко години по-късно.

Преходът към пазарна икономика не беше лесен и процесът на приватизация беше дълбоко корумпиран (скандална схема за заем за акции). Поради укриването на корпоративен данък, скъпата война в Чечения (сега имаме Крим и Украйна) и неустойчивите социални разходи, бюджетните дефицити на правителството през 1996 г. са били 97-97, 7-8 процента от БВП. Стабилизирането на инфлацията (нейната оценка е паднала от 131% на 11% през 1997 г.) подхранва вълна от оптимизъм и води до приток на чуждестранни инвестиции. Капиталовият контрол беше отпаднал и руските банки увеличиха външния си дълг от 7% от активите си през 1994 г. на 17% през 1997 г., което постави основата на кризата.

Руската икономика страда от много системни слабости, най-вече от неустойчивото натрупване на дълг (лихвените плащания по дълга достигнаха висок дял от 43% от общите държавни приходи през 1998 г.). Преките причини за кризата от 1998 г. обаче бяха външни. През ноември 1997 г., след началото на азиатската криза, рублата попада под спекулативна атака и руската централна банка губи близо 6 милиарда щатски долара в резерви, защитавайки валутата.

През следващия месец цените на петрола и цветните метали паднаха, което доведе до до две трети от приходите в твърда валута. Тогава инвеститорите, избягващи кризата в Азия, се страхуваха, че руското правителство ще обезцени рублата (която беше обвързана с щатския долар от 1995 г. като инструмент за борба с инфлацията) или да не плати дълга. Инвеститорите скоро започнаха да изтеглят капитала си от Русия. През май 1998 г. цените на петрола паднаха до 11 долара за барел, по-малко от половината от нивата им година по-рано. Държавните облигации се повишиха до 47 процента, докато лихвеният процент на касата (CBR) увеличи ломбардния процент от 30 на 50 и по-късно на 150 процента, за да защити рублата (сравнете го с увеличението от 15 декември 2014 г.). Всички стъпки, предприети от правителството и централната банка обаче, се оказаха недостатъчни. На 13 август 1998 г. руската сигурност се срина и валутните пазари се сринаха. Четири дни по-късно, на 17 август, правителството беше без чуждестранни резерви, изчерпано от вътрешния си дълг и залято с рублата, която падна с 27 процента.

Друга валутна криза настъпи в Русия между 2008 и 2009 г. От началото на кризата през август 2008 г. до януари 2009 г. рублата отслабна с 35% спрямо долара. Както се очакваше, това беше и фазата на силен щатски долар (поради закупуването на американски облигации като сигурно убежище) и бързия спад (със 70%) на цените на петрола. Тази валутна криза приключи през февруари 2009 г. Повечето икономисти предполагат, че промяната в индекса на щатския долар и цената на петрола е причината за укрепването на рублата. Друг важен фактор - особено в светлината на текущите събития - може да бъде 22-процентното намаляване на финансовата база. Колкото по-малко рубли има, толкова по-ценни са те.

Тази кратка история на руската финансова криза доказва три неща. Първо, има значителна положителна връзка между рублата и цената на петрола (които до голяма степен са засегнати от силен щатски долар), както е показано на фигура 1. Освен многото разлики между 1998 г. и настоящата ситуация, руската икономика все още не е развита и страда от "холандска болест". Следователно, когато цените на петрола паднат, руските компании нямат толкова много петролари за търговия. Търсенето на рублата е по-малко, така че валутният курс пада.

Фиг. 1: Ефективен обменен курс на рублата (зелена линия) и цената на суровия петрол между 1994 и 2014 г.

освен това кризата може да бъде разрешена, но тя изисква решителна намеса на руската централна банка. За съжаление, след скандалния случай с "Роснефт", неговият авторитет се оспорва, тъй като инвеститорите се опасяват, че ще отпечата повече пари в помощ на олигарси, банки и корпорации. Без надеждна парична политика и структурни реформи руската икономика ще изпадне в рецесия, докато цените на петрола не се покачат отново.

Трето, цената на златото (в щатски долари) не се е повишила нито след разпадането на Съветския съюз, нито след кризата през 1998 или 2008 до 2009 г. поради силния щатски долар. Следователно инвеститорите не трябва да очакват, че настоящите руски проблеми, независимо как се оказват, ще имат положително въздействие върху цената на златото.

Аркадиуш Сиерон

Редактор на общия преглед на пазара на Sunshine Profits